同行默契看淡中信建投13天跌了两成 巨量限售股解禁警惕!| 券商

2019-04-08 08:23 来源:m5彩票

  有券商分析认为,作为当前市值第二高的券商股,中信建投33亿股限售股于6月20日解禁,届时自由流通市值较小而产生的流动性溢价将不复存在

同行默契看淡中信建投13天跌了两成 巨量限售股解禁警惕!| 券商

  《投资时报》记者  冯锦浩

  从6.04元/股到31.86元/股,中信建投(601066.SH)完成五倍股的时间:6个月。这显然是一种“拉仇恨”的架势。

  2019年3月以来,这家已贵为中国第二大市值券商的上市公司,已先后遭到多家同行研报看空。3月8日,华泰证券(601688)(601688.SH)在研报中打响第一枪,称中信建投股价的估值大幅高于同梯队其他券商,存在下行风险,将其评级下调至“卖出”。来自第三大市值券商的那声“沽空”棒喝,直接让中信建投当日A股股价砸在跌停板上。

  这或许就是“中国特色”的破窗效应。3月19日发布2018年年报当天,中信建投又遭 “围殴”——华金证券将其评级直接从“买入”下调至“卖出”;同时行动的还有天风证券(601162.SH)和中银国际证券,亦分别将评级下修为“持有”和“中性”。

  同日,光大证券(601788)(601788.SH)和山西证券(002500)(002500.SZ)首次对中信建投给出的评级也均为“中性”。以中国A股单边市场格局,所谓“持有”和“中性”的潜台词,可以理解为“持保留意见”。

  《投资时报》记者注意到,以被看空前的3月7日收盘价为基准到3月26日收盘,中信建投股价在13个交易日内累计下跌21%。不过即便如此,其截至当日以24.69元/股对应的1887.89亿元市值,依然较友商华泰证券高出155.9亿元,而分别领先第四名国泰君安(601211.SH)及第五名海通证券(600837)(600837.SH)15.36%和27.83%。

  对于投资者而言,此刻更想弄清楚的无疑是中信建投究竟出了什么问题,以至于被同行如此高度默契集体打压。

  从该公司日前披露的2018年年报来看,公司业绩确实出现下滑,全年实现营业收入109.07亿元,同比减少3.5%;实现归母净利润30.87亿元,同比减少23.11%。当然,除了净资产值,同行们也不比其更为出色。

  年报数据同步显示,中信建投几大主营业务板块的营收均同比减少。具体来看,其经纪业务手续费净收入同比下滑24.77%至22.91亿元;资管业务手续费净收入同比下滑17.52%至6.91亿元;投行业务手续费净收同比下滑6.37%至31.34亿元。

  另外,该公司2018年的投资收益为14.36亿元,同比下滑40.8%。与之对应,收入项中大幅增长的是利息净收入,提升50.42%至19.93亿元。但是,该项收入增长是由于财政部的规定出现变化所致,即要求将摊余成本计算的金融资产和公允价值计算且其变动算到其他综合收益的金融资产,依照实际利率法确定的利息收入由投资收益调为利息收入。

  《投资时报》记者发现,3月份成为研究机构对中信建投评级的一个分水岭。1月和2月各券商对该公司的评级仍偏于乐观。比如华安证券(600909.SH)题为“投行业务领跑,ROE行业领先”的研报对中信建投给出“增持”评级;海通证券题为“定位精品投行,ROE领先同业”的研报也给出“优于大势”评级。

  值得注意的是,此前尚对中信建投持乐观态度的天风证券和华金证券,是在3月份中信建投年报公布后才相继转空。1月上旬,天风证券曾以“ROE水平高于行业,投行业绩改善空间可观”“资本市场改革需要建设强大的投行”“中信建投股东背景雄厚”“有望受益于政策红利”等论据,对中信建投给出“增持”评级。2月中旬,华金证券则以“投行业务居领先地位、成长性较好”为观点,对中信建投给出“买入”评级。

  各家券商看空判断的主要分析依据,基本上都是中信建投股价前期涨幅过高。比如华金证券认为,2月中旬以来中信建投股价快速上涨超110%,涨幅大幅超越其他上市券商。互联互通、同股同权情况下中信建投A股价格已是H股的425%。另外,中信建投ROE并不突出(中信建投2018年加权平均ROE为6.79%),尤其130亿元增发完成后该公司盈利能力难长期支撑目前估值。

  不过,华金证券给出的另一个看空理由颇值得投资者警惕,那就是中信建投33亿股限售股(是目前流通盘8.25倍)将于今年6月20日解禁,届时自由流通市值较小而产生的流动性溢价将不复存在。

  虽然被多家券商沽空,但仅就基本面来看,中信建投的业绩在同行之中并不糟糕。兴业证券(601377)(601377.SH)3月19日发布的研报显示,该公司营业收入、归母净利润同比减少3.5%和23.11%,明显优于行业平均水平-14.47%、-41.04%;6.79%的ROE也优于3.52%的行业平均水平。

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